二季度油价开启上涨模式 ------羽通快讯

前期导致油价走低的因素在悄然发生着变化。经济增长好于预期、美国原油产量开始下降、库存增速大幅放缓、美元到达阶段性顶部、地缘政治事件发酵、投机者看多预期增强等因素预示着油价下一阶段将走高。但与此同时，伊朗问题的zui终解决、石油输出国组织（OPEC）产量政策的变化将给未来的油价走势增添很大的不确定性。

　　货币基金组织（IMF）预计2015年世界经济增速将有所提高，提振石油需求，支撑油价。4月16日，IMF发布《世界经济展望》报告指出，当前经济复苏速度不均，发达经济体增长愈发强劲，新兴市场和发展中经济体增长放缓。预计经济增速将从2014年的3.4%升至2015年的3.5%，2016年将升至3.8%。能源署（IEA）、美国能源情报署（EIA）和OPEC三大机构纷纷上调对2015年石油需求增长预估。IEA上调需求增长9万桶/日，至108万桶/日。EIA上调6万桶/日，至104万桶/日。OPEC上调1万桶/日，至117万桶/日。

　　美国石油在用钻机数持续下降，美国原油产量已经开始下降。4月17日当周，美国正在钻探石油的钻机数环比减少26部，至734部，zui近19周钻机数累计降幅达53.4%。2015年3月，美国原油产量为933万桶/日，环比增长7万桶/日，增速大幅放缓。4月份开始，美国周度原油产量已经出现下降，较月初下降了3万桶/日。预计美国原油产量后期将进一步下滑。

　　美国原油库存增幅下降，二季度末逐渐缓解，对后期油价的下行压力减弱。截至4月17日当周，美国商业原油库存为4.89亿桶，环比增加531.5万桶，创1982年以来的新高。但从增速看，美国原油库存增幅出现下降，对后期油价的下行压力减弱。预计随着二季度末美国驾驶出行季节来临、炼厂开工率回升，加之原油产量出现下降，美国原油库存压力将得到缓解，美国原油库存zui早于5月底开始下降,转而对油价形成一定支撑。

　　美元近期持续上涨动力不足，对油价的抑制作用减弱。从美元走势看，美元已经达到阶段性顶部，近期进一步冲高的可能性不大。虽然总体看美元仍处在升值通道中，但随着美联储下调美国经济和通胀预估，加之带来加息时点推迟的预期，美元持续升值将暂时告一段落，预计短期内存在一定回调压力，将呈高位震荡走势，对油价的抑制作用减弱。

　　石油期货市场投机看多气氛增强。随着市场供需基本面形势可能发生微妙变化的预期增强，加之也门局势持续动荡加剧了人们对地缘政治事件发酵的预期，石油期货市场的投机者认为油价进一步走低的可能性降低，触底反弹的概率加大，市场投机空头大幅抛仓，获利了结，过去一个月，非商业空头仓位下降了6万手，降幅为20%。同时，市场投机多头在底部开始缓慢建仓，预计随着形势的变化，多头建仓的速度和规模将逐渐增大。近期，纽交所原油非商业净多持仓连续三周大幅增加，截至4月14日，纽交所原油总持仓177.48万手，较前一周增加3.104万手；非商业净多持仓为28.22万手，较前一周增加3.0117万手，市场看多气氛继续增强。

　　伊朗问题将扰动油价走势。伊朗与六国就核问题达成初步框架协议，顺利的话要在6月30日才能签订zui终协议。但伊朗问题对油价的影响仍存在很大的不确定性。如果6月30日zui终协议签订，伊朗将逐渐增加石油出口；但鉴于伊朗的石油产量短期内无法恢复，首先增加出口的将是伊朗的海上浮仓，近期对市场不会产生太大影响。但随着伊朗原油产量的逐渐恢复，伊朗的原油出口将增加，预计出口增长将达到100万至150万桶/日，届时将冲击现在的石油市场，对油价形成一定的压制。未来油价拐点的出现还需要密切跟踪伊朗局势的变化及其对市场的影响。

　　OPEC的产量政策及市场战略调整也将增强未来油价走势的不确定性。下一次OPEC产量会议将在6月5日举行，是否减产将成为这次会议讨论的重点。产量政策的变化也将说明OPEC的市场战略是否发生变化。在本轮油价下跌过程中，OPEC采取了保*的市场战略，结果差强人意，自己的石油出口收入大幅减少不说，还没有达到提高*的目的，对美国页岩油等非常规石油的影响也没有达到预期。后期为了保持石油收入稳定，同时考虑到伊朗解禁在抢占传统*的同时，将导致油价下跌，这种形势会进一步侵蚀沙特等国的石油出口收入，鉴于此，不排除OPEC在6月会议上减产的可能性。如果减产的话，将对油价形成一定的支撑。但如果减产未果，后期油价也将承受一定压力。

　　综合判断，二季度为传统的需求淡季，市场宽松形势难以改变。不过，随着美国原油产量减少、炼厂开工逐渐回升，或将出现供需过剩形势开始缓和的转折点，预计乐观情绪将助力油价逐渐回升。但值得注意的是，伊朗解禁后增加的原油什么时候大规模进入市场，以及6月份OPEC产量政策的变化，将决定油价上涨模式是否重新被逆转，油价是否又转头下跌。